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工商時報【群益投顧副總裁曾炎裕】

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Fed下調2015年美國經濟成長至1.8～2.0％，同時上調2016年及2017年經濟成長率至2.4～2.7％及2.1～2.5％，顯示Fed繼續朝「升息指導原則」邁進，Fed雖未升息，但透露17位委員中有15位委員認為今年啟動首度升息是合適決策，僅2位委員認為應該延後至2016年，年底前Fed仍將舉行4次會議，日期分別為7/30、9/18、10/29與12/17，預計9/18正式啟動升息，10/29和12/17再視當時金融市場反應再調高1碼或半碼。

美國金融市場已充分體會FED利率方向，因此Fed升息最大潛在犧牲者是新興市場，這也是外資賣超台股的主要原因之一。

科技產業景氣第二季低迷，電子股從4月法說財報後就相對疲弱，電子股始終在台積電、大立光、聯發科、宏達電這些熟面孔打轉。近日台積電、矽品、聯詠分別表達第三季營運可望擺脫低潮的看法：矽品董事長林文伯指出半導體產業6月或7月探底，預期8月到10月可逐月增溫，代表科技業跌勢可望趨緩，下一個觀察重點是季節性需求強度，如果只是和PC產業一樣年年玩弄返校潮與換機數字遊戲，反彈過後將引發失望性賣壓。

除息今年因可扣抵稅額減半加上明年度所得稅一對一英文費用 英文一對一 台中家教網最高稅率提高，所以參與除息意願可能低於去年，有一說是市場大戶偏向除息前拉高再藉利多出場，除息後會出現集體大規模貼息；但也有一說認為除息前氣氛低迷，反而有利於資金行情推動順利填息，兩者都似乎有理且拭目以待，可多從大股東與外資角度看除息行情發展。

另一個是變數是選舉：政策利多是民主國家選前的常態，不過明年大選有點特殊：房地合一稅宣示打壓房地產，討選票卻漠視「即使房價跌2成、對多數實際有居住需求的人還是買不起的事實」，而且跌幅最深的一定是都會區邊陲總價較低地區，代表地產景氣可能沈潛3年重創內需產業，而明年選戰基調似乎會偏向感性訴求「高格調」，而忽視分配不均是台灣經濟發展的瓶頸。

投資策略：

經濟學人雜誌引用IMF研究分析指出，希退（Grexit）後希臘貨幣德拉克馬兌歐元將貶值50％、競爭力大增，觀光客將暴增、帶動經濟暫時復甦，但最終仍會重陷衰退，並拖累全歐經濟。對歐元區來說，希退不會導致區域瓦解但會出現公債拋售潮（連希臘這小問題都搞不定，歐元區整合淪為樣板…）。

漲時重勢、跌時重質，集中市場權值股有很多因素吸引買盤，甚至是政府護盤指標，而中小型個股漲勢結束後賣壓沈重，建議逢高調節漲多個股，規避補跌風險。股價基期低、外資買超與利空鈍化，聯發科是重要指標，金融股維持相對強勢多頭架構尚存也是護盤核心。建議減碼個股：技術面偏空個股、外資系統性調節個股、及投信季底作帳換股標的。


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